根據(jù)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)前期布倫特原油價(jià)格下跌至每桶75美元以下的階段，已經(jīng)反映了2023年第二季度全球石油供需基本面仍將持續(xù)過剩的預(yù)期。相比之下，國(guó)內(nèi)油品需求增長(zhǎng)按照預(yù)期兌現(xiàn)，以小型油品為主導(dǎo)的需求預(yù)測(cè)上調(diào)難以在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)海外市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。因此，我們認(rèn)為油價(jià)將繼續(xù)停留在低位，需要更多的市場(chǎng)驗(yàn)證來(lái)驗(yàn)證當(dāng)前已經(jīng)完成計(jì)價(jià)的悲觀預(yù)期。目前，海外宏觀數(shù)據(jù)和高頻微觀數(shù)據(jù)仍未支撐這種預(yù)期，并已對(duì)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)行了一定程度的修正。例如，在4月份美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)公布后，布倫特原油價(jià)格已經(jīng)回升至每桶75美元附近。美國(guó)能源信息署(EIA)的周度數(shù)據(jù)也顯示，商業(yè)原油庫(kù)存從4月份以來(lái)一直在減少。因此，從短期來(lái)看，如果市場(chǎng)對(duì)海外石油需求的悲觀預(yù)期未能企穩(wěn)，我們判斷原油價(jià)格或?qū)⒂兴�反彈�?/p>

4月國(guó)際原油價(jià)格經(jīng)歷了先升后降的波動(dòng)。月初，OPEC+采取了意外的減產(chǎn)措施，成為緩解過剩的第一步，導(dǎo)致布倫特油價(jià)上漲至每桶85美元以上，遠(yuǎn)期價(jià)格也呈現(xiàn)陡峭趨勢(shì)。投機(jī)者的頭寸表明，市場(chǎng)可能已經(jīng)在為定價(jià)2023年第二季度全球石油市場(chǎng)做出反應(yīng)，可能會(huì)面臨短缺和超季節(jié)性消耗的風(fēng)險(xiǎn)。然而，自4月中旬以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，5月初再次大幅下跌。我們認(rèn)為，這種利空驅(qū)動(dòng)既包括市場(chǎng)線性外推海外油品需求意外走弱的預(yù)期，也包括歐美宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步惡化的預(yù)期，這導(dǎo)致遠(yuǎn)期價(jià)格曲線從斜率放緩轉(zhuǎn)變?yōu)檎�體下移。